淺談在中國也需要執(zhí)著于價(jià)值分析的論文
中國早期的股評家中，最后轉(zhuǎn)型為注冊證券分析師的為數(shù)不多，周龍華便是其中一個。
A股市場發(fā)展20年，一直浸淫其中的周龍華不可謂資歷不老。他是中國首批注冊證券分析師，曾任南方證券研究所副所長、中投證券研究所負(fù)責(zé)人，現(xiàn)為深圳富橋資產(chǎn)管理有限公司董事長。而在擁有這些頭銜之前，周龍華只是一位大學(xué)教師。在鄧小平同志南巡之后不久，從中意識到商機(jī)無限的周龍華決定辭職下海，由此與當(dāng)時的南方證券結(jié)緣，之后開始在《證券時報(bào)》撰寫股評。
在本次活動的發(fā)言中，周龍華說：“我對市場的判斷是很謹(jǐn)慎的，僅將20多年的個人研究心得與大家做簡單交流。”回憶起早期所寫的股評文章，他認(rèn)為，在當(dāng)時絕大部分國人尚未弄清楚股票是怎么回事的情況下，A股就開啟了交易的大幕，因此那時他們這批股評家做的更多是針對投資者普及股票知識的工作，不過確實(shí)非常有意義。
周龍華是中國第一批注冊證券分析師，也是第一批寫價(jià)值研究報(bào)告的市場人士。他特別希望投資者能做好價(jià)值分析的操作，他提出了做好價(jià)值分析應(yīng)該具備的三個方面要素：首先，要具備必要的知識，沒有知識基礎(chǔ)，靠運(yùn)氣做投資，長期來說是靠不住的。其次，要具備一定的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)驗(yàn)積累要多久，看個人悟性，但多積累無疑是必須的。經(jīng)驗(yàn)包括企業(yè)調(diào)研經(jīng)驗(yàn)等，投資者不多跑企業(yè)，是看不懂財(cái)務(wù)報(bào)表的。最后，信息因素不容忽視。價(jià)值分析是建立在投資者掌握信息的基礎(chǔ)之上的`。這里的信息不是指小道消息，而是行業(yè)信息、上市公司公開的信息等。研究行業(yè)趨勢，收集數(shù)據(jù)理所應(yīng)當(dāng)，僅僅了解一個上市公司的數(shù)據(jù)，是很難理性判斷整個市場的。
周龍華還給大家講述了幾個典型的價(jià)值投資分析的例子。據(jù)他介紹，2002年初煙臺萬華上市時，他曾派人去該公司做調(diào)研，調(diào)研完的結(jié)論是該公司的股票價(jià)值被高估。緊接著，周龍華又派另外一名分析師去再做調(diào)研，而這次調(diào)研得出了正好與前次調(diào)研相反的結(jié)論。煙臺萬華最后的行情走勢也證明第二次調(diào)研結(jié)論的準(zhǔn)確性，周龍華對此表示，同樣一家公司不同的調(diào)研人士可以得出不同的結(jié)論，這實(shí)際上就是前面提及的價(jià)值分析三要素的差異使然。
另外一個典型的例子是關(guān)于四川長虹(600839,股吧)的。1994年電視行業(yè)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，到了1997年，四川長虹在其市場份額37%的基礎(chǔ)上大幅擴(kuò)產(chǎn)，并預(yù)期第二年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)大幅增長。但周龍華覺得值得懷疑。他認(rèn)為37%的數(shù)據(jù)不是長期的，因?yàn)閺氖澜绺鞯啬陀孟M(fèi)品的市場占有情況來分析，消費(fèi)者的偏好是不穩(wěn)定的。據(jù)此周龍華判斷，四川長虹未來將可能出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。1998年，長虹的市場份額驟降到10%，股價(jià)也從60多跌到3元多。對于這個準(zhǔn)確的判斷，周龍華總結(jié)說這是價(jià)值分析中的經(jīng)驗(yàn)要素給了他很大的幫助。
周龍華還認(rèn)為，任何公司的短期股價(jià)都可能波動很快，從長期來看，市場才是最好的天平、裁判，好的股票最終會經(jīng)沉淀而顯露。所謂價(jià)值，就是現(xiàn)金流的折現(xiàn)，周龍華相信中國股市能夠反映中國經(jīng)濟(jì)未來的調(diào)整方向，結(jié)構(gòu)性牛市也必然得以延續(xù)。具體而言，代表新興產(chǎn)業(yè)的股票和大消費(fèi)相關(guān)股票是周龍華堅(jiān)定看好的。未來才是企業(yè)的價(jià)值核心，而不能僅僅將目光停留在現(xiàn)在。
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