轉(zhuǎn)型期要素分配與收入分配論文
國有企業(yè)
一、國有資本增長因素分析
2000年全國國有企業(yè)占用國有資產(chǎn)總量為57，554.4億元，比上年增長10.9%，其中，國家資本31，998.2億元，國有資本公積20，007億元，其他國有資金938.7億元，國有未分配利潤為-7，303.5億元。
“九五”期間，我國國有企業(yè)國有資本凈增加額為21，105億元，其中，因國家投入、資本溢價、企業(yè)盈利等因素使國有資本增值42，945.7億元。對“九五”期間及2000年我國國有企業(yè)國有資本規(guī)模的持續(xù)增長因素，可大體歸因于以下方面：
1.國家投入仍然是國有資產(chǎn)持續(xù)增長的主要因素。為促進國民經(jīng)濟的持續(xù)增長，國家對能源、交通等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，以及國民經(jīng)濟重點產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵行業(yè)給予了大力支持和不斷投入，這成為我國國有資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長的主要因素。據(jù)統(tǒng)計，“九五”期間國家直接對國有工商企業(yè)的各種投入，包括財政撥款、預(yù)算外資金、資本性稅收返回等，共增加企業(yè)國有資本為10，107.2億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增長額的23.5%，其中，“九五”期間國家財政基建支出為7，526.1億元，電力、鐵路、民航等政府性建設(shè)基金支出約2，336億元。另外，“九五”期間國家因?qū)嵤皞D(zhuǎn)股”、“貸改投”等，將各級政府基建基金本息和剝離到資產(chǎn)管理公司的銀行貸款本息轉(zhuǎn)為企業(yè)資本金，增加企業(yè)國有資本為3054.6億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增長額的7.1%。兩項因素合計為13，161.8億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的30.6%。2000年國家對國有企業(yè)的各種投入因素增加國有資產(chǎn)3，322.8億元，占當年國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的35.4%。
2.企業(yè)經(jīng)營積累是國有資產(chǎn)持續(xù)增長的基本因素。為逐步提高國有企業(yè)盈利能力，國家不斷加大國有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，加快國有企業(yè)改革步伐，使國有企業(yè)資本經(jīng)營增值能力大幅度提高。據(jù)統(tǒng)計，“九五”期間國有工商企業(yè)因經(jīng)營效益積累因素增加企業(yè)國有資產(chǎn)為12，716.3億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增長額的29.6%。2000年國有盈利企業(yè)的盈利額為4，679.8億元，企業(yè)各種經(jīng)營積累結(jié)轉(zhuǎn)資本及權(quán)益而增加企業(yè)國有資產(chǎn)3，892.7億元，占當年國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的38.3%。
3.資產(chǎn)評估確保產(chǎn)權(quán)變動中國有資產(chǎn)保值增值。“九五”期間，國有企業(yè)股份制改造、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等產(chǎn)權(quán)變動行為日趨頻繁。為促進企業(yè)價值在產(chǎn)權(quán)變動中合理定價，通過對產(chǎn)權(quán)變動過程中的國有企業(yè)資產(chǎn)進行專業(yè)性評估，促進了存量國有資產(chǎn)賬面價值與市場合理銜接。據(jù)統(tǒng)計，“九五”期間，通過國有企業(yè)在產(chǎn)權(quán)變動中進行資產(chǎn)價值評估，增加企業(yè)國有資產(chǎn)5，509.9億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的12.8%。2000年國有企業(yè)因資產(chǎn)評估增值增加國有資產(chǎn)937.4億元，占當年國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加值的9.2%。
4.資本溢價是實現(xiàn)國有資產(chǎn)運營增值的重要途徑。近年來，我國國有企業(yè)通過資本市場直接融資的渠道不斷拓寬。2000年底我國共有境內(nèi)上市公司1088家，境外上市公司52家，股票總發(fā)行股本為3，791.7億元。國有企業(yè)通過上市融資形成的資本溢價發(fā)行收入逐年擴大，構(gòu)成近年來國有資產(chǎn)通過資本市場運營實現(xiàn)增值的重要因素。據(jù)統(tǒng)計，“九五”期間國有工商企業(yè)通過資本市場上市融資溢價，增加企業(yè)國有資產(chǎn)3，003.6億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的7%。2000年國有企業(yè)因上市融資形成資本溢價共增加國有資產(chǎn)達1，426.3億元，占當年國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的14.1%。
5.基建規(guī)模的不斷擴大有效推動了國有資產(chǎn)穩(wěn)步增長。近年來國家通過實施積極的財政政策，加大對國民經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的基本建設(shè)投資，使得預(yù)算內(nèi)和預(yù)算外財政資金的基建支出規(guī)模不斷擴大；尤其是1998年以來，我國發(fā)行長期建設(shè)國債達3，600億元，集中國家財力加快了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促使國有資產(chǎn)規(guī)模保持增長勢頭。據(jù)統(tǒng)計，2000年度全國國有建設(shè)單位結(jié)存的國有資產(chǎn)總額為8，592.9億元，較1995年結(jié)存額2，017.5億元凈增加6，575.4億元，占“九五”期間全國國有資產(chǎn)凈增加額的15.7%。
二、國有資本減值因素分析
在國有資產(chǎn)穩(wěn)定增長的過程中，也存在一些不可忽視的減值因素�！熬盼濉逼陂g，我國國有企業(yè)因?qū)ｍ椇虽N、企業(yè)虧損等因素使國有資本減值21，840.7億元，其中，2000年共減少5，908億元。對“九五”期間國有資本的減值因素可作如下分析：
1.破產(chǎn)、撤銷和改制剝離等因素。近年來國家不斷加大對國有企業(yè)的改革重組力度，對10多萬戶經(jīng)營管理不善或虧損嚴重的國有中小企業(yè)實行改制、出售、撤銷、破產(chǎn)等措施，“九五”期間由此而減少國有資產(chǎn)5，337.2億元，占同期國有工商企業(yè)占用國有資產(chǎn)減少額的24.4%，其中，2000年因破產(chǎn)、撤銷、改制等因素形成的國有資本減少額為1，421.7億元，占當年國有企業(yè)國有資本減少額的24.1%。
2.專項核銷。為加強國有企業(yè)的資產(chǎn)及財務(wù)管理，通過清產(chǎn)核資、產(chǎn)權(quán)界定等政策，對管理不善或歷史包袱嚴重企業(yè)的資產(chǎn)及權(quán)益進行專項核銷;同時，在住房制度改革也進行了專項核銷�！熬盼濉逼陂g由此而減少國有資本2，764.8億元，占同期國有工商企業(yè)占用國有資本減少額的12.7%，其中，2000年因?qū)ｍ椇虽N減少國有企業(yè)國有資本967.6億元，占當年國有企業(yè)國有資本減少額的16.4%。
3.企業(yè)經(jīng)營虧損減少。相當部分國有企業(yè)經(jīng)營效益低下，“九五”期間因企業(yè)經(jīng)營虧損掛賬對沖權(quán)益減少國有資產(chǎn)11，540.9億元，占同期國有工商企業(yè)占用國有資產(chǎn)減少額的52.8%，其中，2000年因企業(yè)經(jīng)營虧損減少國有資本3，098.7億元，占當年國有企業(yè)國有資本減少額的52.5%。
三、影響國有經(jīng)濟穩(wěn)定增長的突出矛盾和問題
國有資產(chǎn)良性增長的基礎(chǔ)并不牢固，在分布結(jié)構(gòu)、增長質(zhì)量和運行效率等方面還存在著一些突出的矛盾和問題。
1.國有經(jīng)濟發(fā)展和國有資產(chǎn)增長存在不平衡現(xiàn)象。一是國有企業(yè)效益主要集中在少數(shù)壟斷行業(yè)，而多數(shù)行業(yè)國有企業(yè)效益低下。2000年石油、石化、電力、電信四大行業(yè)國有企業(yè)實現(xiàn)利潤共計1，740.9億元，占全部國有工商企業(yè)實現(xiàn)利潤的61.4%。二是國有企業(yè)利潤主要集中在少數(shù)大型企業(yè)，絕大多數(shù)國有企業(yè)處于微利和虧損狀態(tài)。2000年實現(xiàn)利潤排名前50位的國有大型企業(yè)利潤總額為2，319.2億元，占全部國有工商企業(yè)實現(xiàn)利潤的81.8%。三是工業(yè)企業(yè)國有資產(chǎn)增長呈趨緩態(tài)勢。2000年作為我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟領(lǐng)域主要支撐力量的國有工業(yè)企業(yè)國有資產(chǎn)僅比上年增長3%，比全國國有資產(chǎn)平均增幅低5.7個百分點。四是非經(jīng)營性國有資產(chǎn)持續(xù)超高增長�！熬盼濉逼陂g全國非經(jīng)營性國有資產(chǎn)總量增加額為18，203.5億元，年均遞增20.2%，比同期經(jīng)營性國有資產(chǎn)增幅高出8.6個百分點。
2.國有資產(chǎn)分布的結(jié)構(gòu)性矛盾依然十分突出。近年來，雖然通過調(diào)整投入結(jié)構(gòu)、促進企業(yè)兼并重組和破產(chǎn)出售等措施，使國有資產(chǎn)的行業(yè)和規(guī)模分布結(jié)構(gòu)得到明顯改善，但從總體上看，我國國有企業(yè)在一般競爭性行業(yè)和中小型企業(yè)中的分布過量和效益較差等問題仍然十分突出。2000年分布在一般競爭性行業(yè)中的國有工商企業(yè)14.4萬戶，占全部國有企業(yè)總戶數(shù)的75.4%，其中，虧損企業(yè)7.2萬戶，占全部國有虧損企業(yè)戶數(shù)的74.2%，虧損額1，188億元，占全部國有工商企業(yè)虧損額的64.4%。2000年全國國有中小型企業(yè)18.1萬戶，占全部國有企業(yè)總戶數(shù)的94.8%，其中，虧損企業(yè)9.4萬戶，占全部國有虧損工商企業(yè)戶數(shù)的96.9%，虧損額1，086.8億元，占全部國有虧損工商企業(yè)虧損額的58.9%。
3.國有資產(chǎn)對社會資本的控制能力提高緩慢。近年來，隨著我國多種所有制經(jīng)濟成分的共同發(fā)展，迫切需要國有經(jīng)濟實現(xiàn)從總量優(yōu)勢向質(zhì)量優(yōu)勢轉(zhuǎn)變，以較少量的國有資
本帶動和支配更多的社會資本。但從國有企業(yè)組織形式和資本結(jié)構(gòu)看，國有資本對社會資本的吸納和控制能力亟待提高。一是2000年單一投資主體的國有獨資工商企業(yè)(公司)仍多達14.5萬戶，占全部國有工商企業(yè)總戶數(shù)的75.9%，比例僅比“九五”前期的1995年下降10.3個百分點。單一投資主體的企業(yè)數(shù)量過多，影響國有資產(chǎn)運營效益的提高。2000年14.5萬戶國有獨資企業(yè)(公司)實現(xiàn)利潤332.8億元，僅占國有工商企業(yè)實現(xiàn)利潤的11.7%。二是在多元投資主體的國有控股企業(yè)中，絕大多數(shù)企業(yè)的國有資本都處于絕對控股地位，限制了國有經(jīng)濟控制力和支配力的發(fā)揮。如2000年3.2萬戶國有控股企業(yè)的國有股占總股本的平均比重仍高達63.5％。
4.國有企業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大。2000年全國19.1萬戶國有工商企業(yè)資產(chǎn)損失和資金掛賬等不良資產(chǎn)為18，209.8億元，比上年增長22.8%，占所有者權(quán)益的比重為31.4%，比重比上年上升3.6個百分點，比“九五”前期的1995年上升了約12個百分點;造成國有企業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大的主要原因：一是有大量國有企業(yè)長期處于虧損狀態(tài)。2000年9.7萬戶國有虧損企業(yè)累積經(jīng)營虧損掛賬為7，981.3億元，占全部國有企業(yè)國有資產(chǎn)的13.9%。二是國有企業(yè)會計核算不實。據(jù)統(tǒng)計，2000年國有盈利企業(yè)當年新增資產(chǎn)損失和資金掛賬等不良資產(chǎn)共計3，017.3億元，占盈利企業(yè)盈利額的64.5%，占國有盈利企業(yè)當年新增國有資產(chǎn)的44.9%。三是結(jié)算秩序混亂導(dǎo)致企業(yè)間拖欠和賴賬現(xiàn)象增多。2000年國有企業(yè)應(yīng)收(預(yù)付)賬款為19，653.9億元，其中，三年以上應(yīng)收(預(yù)付)賬款為4，181.8億元，比上年增長了53.2%。
5.國有盈利企業(yè)經(jīng)營積累絕大部分被虧損企業(yè)所抵消。由于國有企業(yè)經(jīng)營效益相差懸殊，虧損企業(yè)造成的國有資產(chǎn)減值，嚴重侵蝕了盈利形成的國有資產(chǎn)增值，這是當前我國國有經(jīng)濟發(fā)展中一個亟待解決的矛盾。2000年國有虧損企業(yè)仍達9.7萬戶，占全部國有企業(yè)總戶數(shù)的50.8%，形成了虧損額為1，846億元。受大量虧損和困難企業(yè)的影響，我國國有企業(yè)整體資本積累能力受到拖累。據(jù)統(tǒng)計，“九五”期間國有盈利企業(yè)經(jīng)營利潤結(jié)轉(zhuǎn)資本增加的國有資產(chǎn)為12，716.3億元，而同期虧損企業(yè)經(jīng)營虧損造成國有資產(chǎn)減值11，540.9億元，兩項因素相互抵沖后為1，175.4億元，即“九五”期間企業(yè)經(jīng)營積累僅占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)凈增加額的5.6%，而90.1%的盈利企業(yè)經(jīng)營積累被虧損企業(yè)虧損額所侵蝕。
鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)
一、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資本的形成
2000年鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的個數(shù)為2，084.66萬個(其中集體80.21萬個，私營206.06萬個，個體企業(yè)1，798.39萬個)，比1996年減少10.78％(其中集體企業(yè)減少48.25%，個體私營企業(yè)減少8.09%);企業(yè)資產(chǎn)總額約為48，710億元，比1996年增長54.22%，年均增長速度為11.44%。十幾年時間，中國農(nóng)民在基本沒有獲得國家直接投資的情況下，財產(chǎn)積累的速度是十分驚人的，這還沒有計算由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展而帶來的農(nóng)民個人財產(chǎn)的增加、政府的財政收入的增加以及整個鄉(xiāng)村地區(qū)因此而帶來的福利的改善與生活質(zhì)量和生活水平的提高。從鄉(xiāng)村整體的效率增長和社會福利增加的結(jié)果來看，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)出現(xiàn)本身，就是農(nóng)民進行制度創(chuàng)新、農(nóng)村財產(chǎn)關(guān)系進行調(diào)整的結(jié)果。因此，從這一歷史過程來看，農(nóng)村以財產(chǎn)關(guān)系調(diào)整為特征的制度變革應(yīng)該早于包產(chǎn)到戶的出現(xiàn)就已經(jīng)開始。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的誕生與發(fā)展是中國社會變革和現(xiàn)代化過程中的一項影響巨大的制度變遷和制度創(chuàng)新，這一制度變遷是在地方政府廣泛支持和參與之下自發(fā)地進行的。2000年鄉(xiāng)村集體企業(yè)的資產(chǎn)總額為25，892億元，占全部鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產(chǎn)總額的53.16%，比1996年增長10.94%，而在1996年集體企業(yè)資產(chǎn)總額占全部鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產(chǎn)的比重為71.55%。聯(lián)想到國有企業(yè)的艱難的產(chǎn)權(quán)制度改革，我們不能不說，這是令人震驚的變化。
二、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產(chǎn)狀況分析
1.鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資本增長。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資產(chǎn)總量在22年間的增長是極其快速的，2000年的資本總額幾乎為1978年的150倍，年平均增長速度達26.9%。其中，1978一1985年年均增長速度為18.85%，1986-1990年為8.38%，1990——1995為29.7%，1995-2000年為0.9%。值得注意的是自1997年以來，其增長速度急速下滑。
2.鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。1986年200家大型鄉(xiāng)鎮(zhèn)工業(yè)樣本企業(yè)的平均資產(chǎn)總額為429.22萬元，負債總額為239.42萬元，企業(yè)權(quán)益為111.42萬元，當年企業(yè)負債比率為55.79%，負債總額中流動負債占72.7%。在1986年的總負債中，銀行貸款為160.65萬元，占到總負債的67.1%。1986年企業(yè)的流動比率為1.41，速動比率為0.77。到1990年企業(yè)平均總資產(chǎn)達到818.23萬元，比1986年增長90.63％，總負債為446.64萬元，企業(yè)權(quán)益為375.83萬元，當年企業(yè)平均負債比率為54.59%，負債總額中流動負債占79.22%�？傌搨秀y行貸款為216.16萬元，占到總負債的48.4%。1990年企業(yè)的流動比率為1.46，速動比率為0.75。以上數(shù)據(jù)說明，樣本企業(yè)總資產(chǎn)的一半以上來自債務(wù)。在企業(yè)的總資產(chǎn)與其負債規(guī)模之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，200家樣本企業(yè)1986年的R值達到0.92(F=1093.97)。從負債結(jié)構(gòu)資料分析，企業(yè)債權(quán)人的多元化，顯然大大分散了債權(quán)方面的風(fēng)險，擴大了企業(yè)負債的可能。“負債經(jīng)營”擴大了企業(yè)的實力，不過企業(yè)并不是為了擴大實力，而是要通過擴大經(jīng)營實力盈利。從現(xiàn)實的經(jīng)濟過程看，沒有預(yù)期的利潤，企業(yè)負債決心和債權(quán)人出資的可能性都將受到削弱。樣本企業(yè)的盈利能力可看平均的收益指標。首先是有較高的毛利率，樣本企業(yè)即使銷售成本全部通過債務(wù)獲得，那么經(jīng)營一年之后當年還息之余仍然具有較高的毛利水平;其次是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的凈收益占銷售收入的比例高于目前任何平均的貸款利率，表明鄉(xiāng)鎮(zhèn)工業(yè)企業(yè)的負債經(jīng)營是有利可圖的。此外，樣本企業(yè)的資產(chǎn)負債水平和企業(yè)盈利水平之間存在著很高的正相關(guān)關(guān)系(周其仁等，1990)。
2000年鄉(xiāng)村集體企業(yè)總資產(chǎn)比1996年增長10.95％。這與前述樣本企業(yè)1986年－1990五年間總資產(chǎn)增長近一倍相比已不可同日而語。1996年鄉(xiāng)村集體企業(yè)負債比率為61.97％。2000年為57.73%，下降了4個多百分點。負債比率的下降與銀行貸款的大幅度減少密切相關(guān)。1996年長短期銀行貸款為4，327.08億元，占總負債的29.92％;到2000年銀行貸款總額為4，108.76億元，占總負債的比率下降為27.49%。從表3可以看到，近五年來鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的投資增長主要來自于權(quán)益資本的增加，特別是個人資本金和外商資本金的增長。鄉(xiāng)村集體的資本金在此五年中均處于下降趨勢，鄉(xiāng)、村集體資本金分別下降12.39％、12.82%。顯然，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)近年來增長速度的大幅度下滑是與資本投資增長緩慢有關(guān)，而投資增長的下降又與目前的投融資體制密切相關(guān)。
三、中小企業(yè)融資困難的深遠影響
總體上看，以中小企業(yè)為主體的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資面臨的難題，可以歸納為四個方面：
1.缺乏股權(quán)融資渠道，內(nèi)部融資比例高。目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)基本沒有進行股權(quán)融資的渠道，二板市場尚在討論之中，原有的地方性股權(quán)交易市場已全部取消。中小企業(yè)在改制過程中通過集資進行過大量的股權(quán)融資，但由于沒有可交易的市場，企業(yè)職工手中持有的股權(quán)不具有流動性，這樣一方面企業(yè)股權(quán)持有者承擔(dān)著無限風(fēng)險，另一方面也削弱了企業(yè)以此方式進一步融資的能力，致使企業(yè)無法降低負債比率，改善資本結(jié)構(gòu)。
1994年以后，中央政府明令禁止企業(yè)的'社會集資活動，同時關(guān)閉地方性股權(quán)交易系統(tǒng)，取消各類柜臺交易或場外交易，因此，目前合法的股權(quán)融資渠道只有深圳和上海的兩家股票交易所。眾所周知，對于公司股票在這兩個市場上市交易，政府有著嚴格的規(guī)定和極其嚴格的審批程序，只有具備相當規(guī)
模的企業(yè)才能夠獲得資格上市，而且周期極長(一般需要2-3年的時間)，成本極高。況且，非國有企業(yè)上市剛剛獲得準允，數(shù)年來通行的規(guī)則是：具備上市資格的首要條件是國有企業(yè)。顯然，以非國有部門為主體的中小企業(yè)沒有可能在這一市場上進行融資。目前正在討論關(guān)于第二板市場建立的問題，最終的運行框架和基本規(guī)則雖然還沒有公布，仍需要進行相關(guān)的法律修訂，但是，可以肯定這個市場主要是針對成長性好、科技水平高、資金密集型的中小企業(yè)的。對那些以解決就業(yè)為主、盈利水平不高、成長性一般的勞動密集型企業(yè)，在這一市場上上市的機會也不會太多。
2.外部融資中的債務(wù)融資存在很多問題，且債務(wù)融資渠道極其單一。(1)國有商業(yè)銀行壟斷經(jīng)營，中小型金融機構(gòu)特別是非國有中小型金融機構(gòu)發(fā)育嚴重不足。(2)國有商業(yè)銀行大量信貸資源投入到國有部門特別是國有大中型企業(yè)中，由于國有部門的低效率，無法及時足額地還本付息，不僅導(dǎo)致銀行形成大量不良資產(chǎn)，同時也降低了信貸資源的利用效率，減少了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)可獲得的信貸資源。(3)國有商業(yè)銀行規(guī)模龐大，但計劃經(jīng)濟體制下形成的行政化、官僚化問題仍然存在，加之信息不對稱，對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的信貸風(fēng)險難以控制，導(dǎo)致商業(yè)銀行對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的貸款具有更高的成本。(4)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)部門進行債券融資面臨許多實際困難，幾乎很難以這種方式實現(xiàn)債務(wù)融資，況且目前中央政府嚴格限制企業(yè)通過債券發(fā)行進行融資的方式。(5)中國貨幣市場發(fā)展缺陷大，發(fā)育程度低。雖然票據(jù)市場建立很早，但一直沒有形成規(guī)模，甚至在1988-1995年間票據(jù)的承兌和貼現(xiàn)基本停止。加上鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)本身的信用程度不高，通過票據(jù)貼現(xiàn)、承兌等貨幣工具進行短期融資在目前情況下也具有很大的運作難度。(6)由于中國企業(yè)目前信用程度普遍不高，企業(yè)間三角債嚴重，因此財務(wù)報表上所顯示出來的“企業(yè)間借款”或應(yīng)收款的數(shù)額十分巨大，占流動資產(chǎn)的比例很高。顯然這并不是一種自愿的、正常的企業(yè)間債務(wù)關(guān)系，特別是國有企業(yè)對非國有企業(yè)的債務(wù)拖欠情況是十分嚴重的。
過度的債務(wù)融資，加上企業(yè)債務(wù)融資渠道過于單一，導(dǎo)致企業(yè)過度依賴銀行信貸擴張來實現(xiàn)投資增長。中國的國有商業(yè)銀行承擔(dān)著保障國民經(jīng)濟增長的資金供給義務(wù)，而作為商業(yè)銀行又不得不考慮銀行資產(chǎn)的安全性、流動性和贏利性，企業(yè)過度的債務(wù)融資和單一的債務(wù)融資渠道使得銀行體系處于“貸款不是，不貸款也不是”的境地;同時，國有商業(yè)銀行固有的“放大機制”使得銀行在經(jīng)濟增長乏力時，必將選擇縮減信貸規(guī)模以規(guī)避金融風(fēng)險，從而導(dǎo)致企業(yè)投資大規(guī)�？s減，加重了經(jīng)濟的不景氣。
3.鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)債務(wù)融資信用普遍不足。隨著商業(yè)銀行體制的建立，銀行信貸資金的抵押、擔(dān)保制度日益完善。由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)本身股本投資不足，再加上信用擔(dān)保機制的嚴重缺乏，它們普遍面臨著債務(wù)融資信用不足問題。從最近調(diào)查所了解到的情況看，為了解決信用不足的問題，一些企業(yè)不得不使投資活動偏離利潤目標，將極為稀缺的資本投入到盈利能力很低甚至根本沒有盈利可能的項目中。如在十分偏僻的小山村斥資數(shù)億元建設(shè)度假村、高爾夫球場、康樂宮等等旅游房地產(chǎn)項目，以增加其獲取銀行貸款的可抵押資產(chǎn)，結(jié)果不僅沒有改善資產(chǎn)的質(zhì)量，反而導(dǎo)致資產(chǎn)的流動性大幅度下降，增加了信貸資金的風(fēng)險。
目前，信用擔(dān)保體系的作用受到諸多限制。一是目前各級政府的財政資金非常緊張，能夠拿出用作設(shè)立擔(dān)�；鸬馁Y金非常有限。同時，政府主辦的擔(dān)�；鹗且环N政策性機構(gòu)，因此收益性和贏利性并非其首要目標，這一限制使得企業(yè)或投資商不愿意拿出資金參與其中。資金來源不足是擔(dān)�；鹨�(guī)模擴大的一個重大約束，而規(guī)模太小的擔(dān)�；鹩蛛y以滿足廣大中小企業(yè)的信貸需求。純粹的商業(yè)性或民間擔(dān)保機構(gòu)由于其對資金安全性和贏利性的考慮，關(guān)注的對象不會是就業(yè)創(chuàng)造型的普通中小企業(yè)。二是目前的擔(dān)保體系無法覆蓋縣及縣以下的中國90%以上的中小型或微型的企業(yè)。三是由于中小型金融機構(gòu)的缺乏，國營大型商業(yè)銀行自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險控制方式和手段的約束，以及它們對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款的相對高成本，即使信用擔(dān)保及其他相關(guān)問題能夠得到解決，它們也會對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的貸款有所顧忌。顯然我們暫時還不能對信用擔(dān)保體系能夠發(fā)揮的作用估計過高。
4.缺乏為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資決策和經(jīng)營管理提供咨詢服務(wù)的機構(gòu)，造成投資失敗率過高。20世紀90年代以來，中國市場狀況發(fā)生了巨大變化，進入市場的門檻大大提高，過去10萬元投資即能生產(chǎn)出有市場需求的產(chǎn)品，而現(xiàn)在投資數(shù)百萬元甚至上千萬元也不一定能夠獲得市場的“入場券”。這樣，企業(yè)一項投資失敗就有可能導(dǎo)致業(yè)主全軍覆沒，不僅新的投資無法收回，甚至連過去積累的財富也將一去不回。中國的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)家是從“面朝黃土背朝天”的農(nóng)民轉(zhuǎn)變過來的。他們在早期的投資實踐中取得了一定的成績，積累了一定的經(jīng)驗和財富，這些成功的經(jīng)驗常常使得他們忽略了宏觀管理體制的變革和市場的演進狀況，他們依然沿用過去不斷“試錯”的辦法來進行投資活動。面對競爭日益激烈的市場及不斷惡化的信用狀況，投資的風(fēng)險日漸增大，對企業(yè)經(jīng)營者而言已經(jīng)到了只能勝不能敗的程度。因此，科學(xué)的投資決策與管理已經(jīng)成為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)迫切需要解決的問題。但在現(xiàn)實中，與科學(xué)決策、管理相關(guān)的市場分析、項目評估、資產(chǎn)管理和交易、債務(wù)管理等中介機構(gòu)的供給卻嚴重不足。
綜上所述，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資問題所反映的并非僅僅是企業(yè)本身的問題，已經(jīng)觸及到了中國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型和國民經(jīng)濟可持續(xù)成長的許多根本性問題，比如大中型國有企業(yè)改革、國有商業(yè)銀行改革、金融組織體系創(chuàng)新(如發(fā)展中小金融機構(gòu))、貨幣市場進一步發(fā)育及如何利用現(xiàn)代金融手段和工具、資本市場創(chuàng)新特別是第二板市場建設(shè)、柜臺交易市場的放開和規(guī)范等問題，甚至于包括中央銀行監(jiān)管方式、手段的改革等等。顯然，沒有上述問題的根本解決，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資問題是不可能徹底解決的。中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資問題的解決將是一個非常復(fù)雜、艱難的過程，需要進行廣泛的改革試驗和認真仔細的政策設(shè)計，經(jīng)歷相當時間的制度建設(shè)過程。