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新“次新股”三劍客電話會議紀(jì)要
主題：新“次新股”三劍客投資觀點及行業(yè)進(jìn)展更新
時間：9月10日15:30-16:30
主講人：興業(yè)計算機(jī)團(tuán)隊分析師，袁煜明、蔣佳霖、錢路豐
目錄：
一、艾派克投資觀點及行業(yè)進(jìn)展更新
二、榮信股份投資觀點及行業(yè)進(jìn)展更新
三、思創(chuàng)醫(yī)惠投資觀點及行業(yè)進(jìn)展更新
開場介紹(袁煜明)：召開本次新“次新股”專題電話會議，我們主要是認(rèn)為新“次新股”未來潛在會有一些機(jī)會，其中的原因主要是有以下幾方面：第一方面，這些借助被收購進(jìn)入資本市場的公司，公司本身的質(zhì)地都非常不錯，無論從產(chǎn)品還是服務(wù)來看，都是讓人耳目一新，通過此類方式可以快速實現(xiàn)融資，進(jìn)行產(chǎn)品的升級和更大力度的市場拓展;第二方面，這些公司在被收購或者重大資產(chǎn)重組的過程中，都會有對未來經(jīng)營業(yè)績的承諾，在一定的環(huán)境下，承諾的業(yè)績給股價提供了一定的安全邊際;第三方面呢，市場上對這部分公司是有一定的預(yù)期差的，不同于新股上市，這些公司通過收購或者資產(chǎn)重組的方式進(jìn)入資本市場，有一個逐漸被市場認(rèn)可的過程，具備一定的研究價值。綜合來說，新“次新股”的板塊是比較有價值的，后續(xù)我們也會持續(xù)挖掘、 研究、推薦此類新“次新股”公司，歡迎大家跟我們團(tuán)隊的交流。
一、艾派克投資觀點及行業(yè)進(jìn)展更新，主講人：蔣佳霖
1.艾派克(002180)投資要點：
艾派克是世界通用打印耗材巨頭，公司正努力發(fā)展成為“打印機(jī)耗材及集成電路綜合方案提供商”，其控股股東賽納科技研發(fā)出了國內(nèi)首臺具有自主核心技術(shù)的激光打印機(jī)“奔圖”。我國打印機(jī)和集成電路行業(yè)進(jìn)口替代需求巨大且迫切，國家對信息安全的日益重視加速了上述進(jìn)口替代進(jìn)程。艾派克做為擁有核心專利優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，將充分享受政策催化、行業(yè)成長和公司強(qiáng)者恒強(qiáng)帶來的投資機(jī)會。增發(fā)完成后，預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.64、1.00和1.28元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為56、36和28倍，首次給予“增持”評級，建議長期持有。
2.艾派克投資主要邏輯：
(1)公司基本情況：國產(chǎn)打印設(shè)備行業(yè)龍頭
艾派克是國內(nèi)外領(lǐng)先的打印機(jī)耗材和芯片設(shè)計、生產(chǎn)、銷售廠商，公司自成立以來一直堅持以打印機(jī)耗材芯片為核心的多元化發(fā)展。
公司的傳統(tǒng)主業(yè)是打印耗材芯片，包括ASIC芯片、SoC芯片和Unismart，主要面向下游通用打印耗材廠商。在打印耗材市場領(lǐng)域，原裝打印耗材和通用打印耗材是市場中的主要產(chǎn)品類別，其中通用打印耗材隨著技術(shù)、產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)水平的不斷提高，其性價比優(yōu)勢不斷提升，也使得其不斷替代和搶占原裝打印耗材的市場空間，占據(jù)了相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~。艾派克的傳統(tǒng)主業(yè)面向的是一個不斷擴(kuò)張的市場。
公司2014年完成打印耗材芯片資產(chǎn)的借殼上市，上市之后公司一方面繼續(xù)鞏固在通用打印耗材芯片領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢;另一方面借助資本市場積極開展后續(xù)資本運作，努力發(fā)展為“打印機(jī)耗材及集成電路綜合方案提供商”。公司于2015年7月份完成了對美國SCC公司收購的重大資產(chǎn)購買事項，一舉成為全球最大的通用打印耗材芯片廠商，同時擁有了國際領(lǐng)先的碳粉生產(chǎn)技術(shù)。2015年8月份，公司控股股東賽納科技的耗材資產(chǎn)包裝入上市公司及配套募集資金事項獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。公司在完成以上2個重組之后，目前業(yè)務(wù)主要分為3個模塊：集成電路模塊(含打印機(jī)主控及耗材芯片、其它用途芯片)、打印機(jī)耗材模塊、耗材零配件業(yè)務(wù)模塊(含碳粉、墨水、感光鼓、膠輥等)。
打印機(jī)及耗材行業(yè)本身是一個高度壟斷的行業(yè)，專利技術(shù)是主要的門檻。打印機(jī)行業(yè)的商業(yè)模式是依靠打印機(jī)占領(lǐng)市場，通過銷售耗材來盈利，銷售渠道的卡位優(yōu)勢非常重要。公司在專利技術(shù)和銷售渠道方面形成了獨特的優(yōu)勢，大股東賽納科技是國內(nèi)打印機(jī)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，研發(fā)出了國內(nèi)第一臺具有自主核心技術(shù)的激光打印機(jī)“奔圖”，核心部件全部自主研發(fā)，各項關(guān)鍵性能達(dá)到國際先進(jìn)水平，使用成本比同類進(jìn)口打印機(jī)低30%，被列為國家信息安全與設(shè)備15家指定供應(yīng)商之一。
公司的控股股東為賽納科技，目前持有公司66%的股權(quán)，實際控制人為一致行動人汪東穎、李東飛、曾陽云。賽納科技是國內(nèi)打印機(jī)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，具有豐富的打印機(jī)產(chǎn)業(yè)資源和雄厚的技術(shù)實力。目前，賽納科技的主營業(yè)務(wù)包括三部分：一是打印機(jī)耗材芯片的自主研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售;二是激光硒鼓、墨盒及碳粉、墨水、色帶等打印耗材的研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售;三是激光打印機(jī)、多功能(傳真)一體機(jī)整機(jī)的自主研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售。經(jīng)過前面的一系列資本運作，目前，賽納科技除了“奔圖”打印機(jī)資產(chǎn)在上市公司體外之外，打印耗材芯片和打印耗材業(yè)務(wù)已經(jīng)分別通過借殼和資產(chǎn)注入實現(xiàn)了上市。
(2)行業(yè)發(fā)展趨勢：進(jìn)口替代需求巨大且急迫
艾派克現(xiàn)在所在的行業(yè)是通用打印耗材行業(yè)和集成電路行業(yè)。這兩個行業(yè)都是目前市場規(guī)模巨大且極度依賴進(jìn)口的行業(yè)，國家出于信息安全和培育國產(chǎn)化企業(yè)的考慮，不斷推進(jìn)上述行業(yè)的進(jìn)口替代步伐，同時上述行業(yè)的進(jìn)口替代基礎(chǔ)條件均已具備。
通用打印耗材行業(yè)：世界通用打印耗材行業(yè)成長的驅(qū)動力來自于中小城市的崛起和對原裝耗材市場的擠出效應(yīng)。全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇正為打印耗材市場發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支撐，隨著中小城市經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，企業(yè)數(shù)量和規(guī)模正在快速增長，用戶的購買力也在不斷增強(qiáng)，打印耗材做為企業(yè)、政府等行業(yè)用戶日常辦公的必備消耗品之一，仍具有較大發(fā)展空間。與此同時，通用打印耗材憑借其高性價比正在不斷替代和搶占原裝耗材的市場空間，通用打印耗材行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｖ袊谴蛴『牟南M大國，2014年市場容量為1273億元，但目前國產(chǎn)通用打印芯片出貨金融僅占中國市場出貨金融的30%，進(jìn)口替代的空間巨大。
集成電路行業(yè)：中國是全球最大的集成電路市場，每年市場規(guī)模近萬億，是全球第一大集成電路消費國。中國集成電路進(jìn)口額遠(yuǎn)超出口額，進(jìn)口金額是出口金額的4倍，每年凈進(jìn)口金額超過千億美元，國產(chǎn)化替代需求非常迫切。為支持國產(chǎn)集成電路商的發(fā)展，國家密切出臺了集成電路產(chǎn)業(yè)系列扶持政策。2008年，發(fā)布了三個國家科技重大專項實施，其中就包括集成電路裝備;2011年出臺了《進(jìn)一步鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策》;2014年出臺了《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，將鼓勵集成電路發(fā)展提升到國家戰(zhàn)略層面，包括成立國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組，設(shè)計國家產(chǎn)業(yè)投資基金等。
(3)公司發(fā)展戰(zhàn)略和資本運作計劃：內(nèi)生外延齊發(fā)力
公司未來將充分發(fā)揮資本市場的作用來加速做大做強(qiáng)的步伐，從過往的經(jīng)歷來看，公司具有卓越的資本運作能力。公司與中科信息(中科院計算技術(shù)研究所洛陽分所下屬投資平臺)、中和普元、東方金橋發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，并參股基金管理公司。產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模為5億元人民幣，未來將積極投資于國內(nèi)及海外集成電路設(shè)計行業(yè)等具潛力的公司，一方面可通過業(yè)務(wù)整合、并購等方式增強(qiáng)公司主業(yè)，另一方面還可以通過并購重組或IPO等多種方式實現(xiàn)預(yù)期增值目的。產(chǎn)業(yè)基金的運營模式將不斷提高公司的投資水平，對公司發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
同時，公司在注入大股東打印耗材資產(chǎn)方案中，通過增發(fā)引入了新股東—國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金和國開裝備制造產(chǎn)業(yè)基金，交易完成后，集成電路基金和國開裝備制造產(chǎn)業(yè)基金將分別持有公司4.29%和0.85%的股權(quán)。大基金的進(jìn)入，不僅僅只是財務(wù)投資者，而是希望公司能貫徹國家戰(zhàn)略，同時在產(chǎn)品延伸上有明確的占位支持。
公司將在鞏固和保持打印耗材芯片領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，向打印機(jī)芯片領(lǐng)域擴(kuò)展，成為打印機(jī)及打印耗材芯片綜合方案提供商;同時，結(jié)合市場需求，利用技術(shù)優(yōu)勢加強(qiáng)橫向發(fā)展，重點開拓移動互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備芯片及通用MCU的研發(fā)，成為國際知名的集成電路設(shè)計企業(yè)。同時，通過重大購買項目和重大資產(chǎn)重組項目的完成，進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈，成為國際領(lǐng)先的打印耗材及耗材零部件供應(yīng)商。
二、榮信股份投資觀點及行業(yè)進(jìn)展更新，主講人：錢路豐
1.榮信股份(002123)投資要點：
榮信股份通過發(fā)行股份及支付6.89億現(xiàn)金的方式，收購夢網(wǎng)科技100%的股權(quán)，正式進(jìn)軍移動信息服務(wù)行業(yè)，實現(xiàn)原有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動發(fā)展，并依托上市公司平臺，進(jìn)行移動信息服務(wù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)整合和拓展。隨著存量優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)客戶的業(yè)務(wù)持續(xù)增長，以及公司整體收購夢網(wǎng)后大力進(jìn)行金融行業(yè)等行業(yè)客戶的拓展，公司有望持續(xù)提升在企業(yè)級短信領(lǐng)域的市場份額，繼續(xù)保持行業(yè)第一的地位。另外，自今年7月份推出智能流量經(jīng)營業(yè)務(wù)后，合作訂單不斷，已與騰訊、小米、萬達(dá)集團(tuán)下萬達(dá)信息等簽訂了合作協(xié)議，預(yù)計2015年下半年可實現(xiàn)5000萬左右的營收，具有一定的市場先發(fā)優(yōu)勢。
2015年半年報顯示，榮信股份傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)了扭虧為盈，整體行業(yè)趨勢向好，收購的夢網(wǎng)科技并表后(承諾 2015年凈利潤數(shù)額不低于1.643億元，2015年、2016年合計實現(xiàn)的凈利潤數(shù)額不低于4.006億元)，可極大增厚公司業(yè)績，以當(dāng)前總股本5.04億股為基準(zhǔn)，預(yù)計公司2015-2017年EPS盈利預(yù)測為：0.28、0.76、1.17元，首次覆蓋，給予“增持”評級。我們看好，夢網(wǎng)科技企業(yè)級短信業(yè)務(wù)、智能流量業(yè)務(wù)，在未來幾年的持續(xù)增長和爆發(fā)態(tài)勢，建議長期持有。
2.榮信股份投資主要邏輯：
(1)公司基本情況：收購夢網(wǎng)科技100%股權(quán)，正式進(jìn)軍移動信息服務(wù)行業(yè)
主要的收購進(jìn)展：
2015年1月6日，夢網(wǎng)科技董事會審議通過《關(guān)于公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的議案》，同意榮信股份以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購夢網(wǎng)科技全體股東持有的夢網(wǎng)科技100%股權(quán)，并同意待本次重組獲得中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)文件后，將夢網(wǎng)科技變更為有限責(zé)任公司。2015年1月31日，夢網(wǎng)科技2015年第一次股東大會亦審議通過了上述議案。
2015年3月24日，榮信股份第五屆董事會第十四次會議審議通過《關(guān)于公司符合發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金條件的議案》。2015年4月10日，榮信股份2015年第一次臨時股東大會通通過了前述收購議案。
2015年7月22日，中國證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于核準(zhǔn)榮信電力電子有限公司向余勝文等發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的批復(fù)》，審核批準(zhǔn)榮信股份本次重組事宜。
2015年8月28日，公司與交易對手方深圳夢網(wǎng)科技發(fā)展有限公司(簡稱“夢網(wǎng)科技”)全體股東已完成了夢網(wǎng)科技100%股權(quán)過戶事宜，并完成了工商變更手續(xù)，夢網(wǎng)科技成為公司全資子公司。
公司主營業(yè)務(wù)半年報情況：2015年上半年，公司在積極開拓市場和壓縮成本雙重舉措下，實現(xiàn)了扭虧為盈，報告期間實現(xiàn)營業(yè)收入7.58億元，同比增長73.8%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2,661.82萬元，同比增長134.8%。
公司未來的戰(zhàn)略：短期內(nèi)，將實現(xiàn)雙主業(yè)經(jīng)營，即實現(xiàn)原有傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)和新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動發(fā)展，未來會逐步視行業(yè)發(fā)展的情況，對原有傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，優(yōu)化整體的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。同時，會依托上市公司平臺，通過加大市場推廣的力度，以夢網(wǎng)科技業(yè)務(wù)為主體，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資源的整合。
本次公司停牌：擬籌劃發(fā)行股份收購深圳市云之訊網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司和深圳百科信息技術(shù)有限公司股權(quán)。我們認(rèn)為，本次停牌收購的事項，正是以夢網(wǎng)科技為主體，依托上市公司平臺，通過收購的方式來增強(qiáng)夢網(wǎng)科技在企業(yè)級通訊、智能流量經(jīng)營方面的產(chǎn)品、技術(shù)、團(tuán)隊資源，實現(xiàn)客戶和產(chǎn)品的協(xié)同，提升主營業(yè)務(wù)的市場份額。
(2)夢網(wǎng)科技主營業(yè)務(wù)及發(fā)展趨勢
夢網(wǎng)科技主營和未來業(yè)務(wù)重點，主要有4塊：1)B2C即時通信業(yè)務(wù)，即通過短信、彩信、微信、OTT、視頻等方式，實現(xiàn)企業(yè)級的通訊。其中企業(yè)級短信業(yè)務(wù)，在行業(yè)內(nèi)排名第一，是未來公司持續(xù)增長的主要業(yè)績來源之一;2)正在研發(fā)的音視頻平臺，通過整合的音視頻云平臺，來減少企業(yè)部分業(yè)務(wù)的人力資源成本，比如說，汽車事故現(xiàn)場的理賠，通過開發(fā)的音視頻平臺，即可實現(xiàn)遠(yuǎn)程的事故報警、現(xiàn)場查看、理賠申請等;3)智能流量平臺，是公司未來全力打造的另外一塊業(yè)務(wù)重點，自7月份推出以來，合作訂單不斷，已經(jīng)與中國聯(lián)通、中國電信、中國移動的多個省份締結(jié)了合作關(guān)系，并與萬達(dá)集團(tuán)下的萬達(dá)信息、騰訊、小米、寧波銀行等簽訂了合作協(xié)議。4)移動物聯(lián)網(wǎng)，主要是夢網(wǎng)科技與榮信主營業(yè)務(wù)的協(xié)同。
夢網(wǎng)科技企業(yè)級短信業(yè)務(wù)，增長態(tài)勢有望延續(xù)：我們認(rèn)為，夢網(wǎng)科技企業(yè)級短信業(yè)務(wù)的持續(xù)增長主要來自于1)現(xiàn)有存量優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)客戶業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，帶來的企業(yè)級短信業(yè)務(wù)的增長;2)加大對金融、醫(yī)療等客戶的市場拓展，提升公司在金融領(lǐng)域的市場占有率;3)通過產(chǎn)業(yè)資源的整合，實現(xiàn)客戶資源的共享，間接提升市場份額。
我們可以看到，夢網(wǎng)科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶收入的占比相對較高，2012年互聯(lián)網(wǎng)客戶收入占比為44.09%,2014年該占比超過55%。僅騰訊、順豐、快的、京東等四家客戶就為夢網(wǎng)科技帶來6,511.30萬元收入，占比超過11%。從微觀層面看，快的作為夢網(wǎng)科技的優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)客戶額，隨著快遞業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，其使用的夢網(wǎng)科技企業(yè)級短信的業(yè)務(wù)量也呈現(xiàn)井噴式的增長，又比如去年雙十一，阿里巴巴購物狂歡帶來的當(dāng)天短信業(yè)務(wù)量，從2013年1億條左右增長到2億條�？紤]到整體互聯(lián)網(wǎng)金融、O2O等創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)迅猛的發(fā)展趨勢不變，以及夢網(wǎng)科技累計的眾多互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)客戶，其存量客戶的業(yè)務(wù)發(fā)展在未來幾年，將會帶來可觀的企業(yè)級短信的業(yè)務(wù)增長。同時，相比較同業(yè)競爭對手，國都互聯(lián)、京天利等，夢網(wǎng)科技在金融領(lǐng)域的市場占比是相對偏低的，考慮到金融客戶的毛利更高，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性更強(qiáng)，公司會依托市場公司平臺進(jìn)行持續(xù)的金融客戶拓展，今年有望在金融行業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，帶來業(yè)務(wù)上的增長。另外一方面，公司還將對行業(yè)的資源進(jìn)行整合，通過收購等方式，進(jìn)行產(chǎn)品、客戶資源的協(xié)同，增強(qiáng)公司在企業(yè)級通訊市場的核心競爭力，比如本次停牌收購的兩家公司，從一定程度上可以支撐和增長公司企業(yè)級通訊上的產(chǎn)品、客戶優(yōu)勢。
再回到公司所處的企業(yè)級通訊市場，就企業(yè)級短信市場來看，整體的市場規(guī)模有望在2016年實現(xiàn)300億左右，那夢網(wǎng)科技作為行業(yè)最具客戶、產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)，有望在其中獲得整體市場增長紅利。
夢網(wǎng)科技智能流量經(jīng)營業(yè)務(wù)，是另外一個爆發(fā)式增長業(yè)務(wù)重點：智能流量業(yè)務(wù)是指企業(yè)個人用戶通過移動網(wǎng)絡(luò)訪問互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用時，產(chǎn)生的數(shù)據(jù)流量費用減免，由企業(yè)后向統(tǒng)一支付，以達(dá)到降低用戶使用互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的門檻，增加產(chǎn)品的粘性。該領(lǐng)域具備極強(qiáng)的商業(yè)創(chuàng)新空間，部分改變了原有前向付費的模式，可以衍生出諸如流量商城、流量交易市場等創(chuàng)新的商業(yè)模式，有望打開一個更大的細(xì)分市場空間。
目前來看，自7月份公司向市場推出智能經(jīng)營業(yè)務(wù)后，已經(jīng)與中國聯(lián)通、中國電信、中國移動的多個省份締結(jié)了合作關(guān)系，并與萬達(dá)集團(tuán)下的萬達(dá)信息、騰訊、小米、寧波銀行等簽訂了合作協(xié)議。根據(jù)現(xiàn)有合作訂單情況，公司在2015年下半年，智能流量經(jīng)營可以實現(xiàn)5000萬左右的營收�？紤]到智能流量經(jīng)驗產(chǎn)品的平臺產(chǎn)品屬性，可以快速在市場上進(jìn)行規(guī)�；茝V、復(fù)制，我們預(yù)計，這塊業(yè)務(wù)在未來2~3年將會帶來非�？捎^的業(yè)績貢獻(xiàn)。
(3)企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績承諾和趨勢：
公司收購的夢網(wǎng)科技，2012年、2013年、2014年分別實現(xiàn)全年實現(xiàn)營業(yè)收入2.92億元、4.29億元，5.74億元，凈利潤2,411.53萬元、3,278.96萬元，1.02億元，2014年全年實現(xiàn)的凈利潤分別是2012年的4.22倍，2013年的3.10倍，并承諾 2015年凈利潤數(shù)額不低于1.643億元，2015年、2016年合計實現(xiàn)的凈利潤數(shù)額不低于4.006億元。同時，公司傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)承諾2015年業(yè)績凈利潤不低于1億元。我們看好，夢網(wǎng)科技企業(yè)級短信業(yè)務(wù)、智能流量業(yè)務(wù)，在未來幾年的持續(xù)增長和爆發(fā)態(tài)勢，建議長期持有。
三、思創(chuàng)醫(yī)惠投資觀點及行業(yè)進(jìn)展更新，主講人：錢路豐
1.思創(chuàng)醫(yī)惠(300078)投資要點：收購醫(yī)惠科技，正式進(jìn)軍醫(yī)療信息化領(lǐng)域
傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，以“EAS+RFID”載體，公司持續(xù)增強(qiáng)智能標(biāo)簽領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位：占比較高的EAS業(yè)務(wù)海外銷售業(yè)務(wù)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長態(tài)勢，同比增28.41%，且增速高于行業(yè)出口平均水平。RFID標(biāo)簽業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，同比增372.61%。2015年上半年，新增訂單數(shù)(含中標(biāo)但未簽訂合同的訂單)成效顯著，EAS業(yè)務(wù)新增訂單22,876萬元，RFID業(yè)務(wù)新增訂單7,901萬元，同比分別增長15.9%、260.8%，下半年穩(wěn)步增長有望延續(xù)。
全資收購醫(yī)惠科技，進(jìn)軍醫(yī)療信息化物聯(lián)領(lǐng)域：醫(yī)惠科技主營醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)，在智慧醫(yī)療領(lǐng)域擁有完善的產(chǎn)品體系和優(yōu)質(zhì)的客戶群里，我們采樣調(diào)研大型的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，醫(yī)惠科技的產(chǎn)品市場認(rèn)可度較高，且智能醫(yī)療信息開放平臺，切合用戶的需求，正在逐步地在各大醫(yī)院得到部署。我們非�？春�，兩者整合后，將會在醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)化領(lǐng)域形成較好的產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，即由母公司提供RFID智能化標(biāo)簽和解決方案，醫(yī)惠進(jìn)行醫(yī)院物聯(lián)化產(chǎn)品和平臺的研發(fā)，提升整體醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)數(shù)據(jù)采集的能力。
醫(yī)惠科技的并表，可以顯著增厚公司業(yè)績：2014年營業(yè)收入為2.1億，凈利潤4,489.65萬元，公司承諾2015-2017年凈利潤分別不低于7000萬元、9000萬元及12000萬元。針對公司原有主營業(yè)務(wù)“EAS+RFID”高速增長的態(tài)勢有望延續(xù)，以及收購醫(yī)惠科技后將大大增厚公司的業(yè)績，我們給予公司“增持”評級。
2.思創(chuàng)醫(yī)惠投資主要邏輯：
(1)公司兩階段收購進(jìn)展：公司于2015年6月宣布，決定以現(xiàn)金支付方式收購醫(yī)惠科技100%股權(quán)，交易價格為10.87億元，并于7月30日完成了第一階段的69.14%股權(quán)的交易及工商變更登記，正式控股醫(yī)惠科技。根據(jù)《關(guān)于醫(yī)惠科技有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，公司將于2016年1月收購醫(yī)惠科技剩余的收購醫(yī)惠科技剩余的30.86%的股權(quán)，支付現(xiàn)金4.39億。
(2)醫(yī)惠科技，主營業(yè)務(wù)為醫(yī)療信息化，在技術(shù)、產(chǎn)品、客戶群體等方面擁有比較好的優(yōu)勢：公司以醫(yī)惠科技以“物聯(lián)網(wǎng)”、“云計算”和“大數(shù)據(jù)”融合等核心技術(shù)為依托，致力于為大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)和全民健康提供智慧醫(yī)療服務(wù)體系，產(chǎn)品包括醫(yī)院平臺解決方案、臨床應(yīng)用解決方案、運營管理解決方案等。其中，公司推出的全新的智能開放平臺，可有效解決醫(yī)院各個業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間的信息孤島問題，正在快速推向市場。醫(yī)惠科技成立至今，業(yè)務(wù)范圍遍布中國、香港、澳門泰國等東南亞國家乃至全球，高端客戶超過600多家，如浙江大學(xué)附屬第一醫(yī)院、北京大學(xué)人民醫(yī)院、深圳兒童醫(yī)院等。
(3)醫(yī)療信息開放平臺、第三方藥流平臺，是目前醫(yī)療信息化升級的主流趨勢，市場需求旺盛：我們通過與主流的醫(yī)療機(jī)構(gòu)溝通，發(fā)現(xiàn)醫(yī)療信息開放平臺、第三方藥流平臺所處的領(lǐng)域，是目前醫(yī)院科技部主要的關(guān)注的重點。我們分別與北京的301醫(yī)院、武漢的一家三甲醫(yī)院、浙江一家三甲醫(yī)院溝通，目前大型的醫(yī)院正在逐步考慮重點建設(shè)給予院內(nèi)的大數(shù)據(jù)合作信息共享平臺，即將醫(yī)院內(nèi)HIS系統(tǒng)、其他檢驗化驗系統(tǒng)、設(shè)備管理系統(tǒng)等數(shù)據(jù)信息，整合到統(tǒng)一的信息共享平臺，以實現(xiàn)醫(yī)院跨部門的協(xié)作效率提升以及未來醫(yī)院基于醫(yī)療大數(shù)據(jù)科研等方面的準(zhǔn)備。醫(yī)惠科技擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、自主研發(fā)的醫(yī)療信息智能開發(fā)平臺，三層架構(gòu)，用于外部應(yīng)用應(yīng)用的無縫接入，同時涵蓋醫(yī)院智能工作門戶、智能應(yīng)用前端，解決醫(yī)院信息孤島等問題�，F(xiàn)階段，醫(yī)惠科技大致已經(jīng)在30多家醫(yī)院里面進(jìn)行了部署，根據(jù)前期的合作協(xié)議，今年預(yù)計可以推廣到100多家醫(yī)院。因此，我們從市場的需求和供給上判斷上來，醫(yī)療信息開放平臺，將會是未來幾年大型綜合醫(yī)院醫(yī)療信息化升級的主流趨勢。另外，我們其實也看到第三方藥流平臺也逐漸在一些大型的醫(yī)院有了一些試點，比如說上海的東方醫(yī)院，就構(gòu)建了一個非常好的第三方藥流平臺。我們認(rèn)為，藥房的托管，即藥品零庫存，是未來醫(yī)院管理升級的核心改進(jìn)點之一，那對應(yīng)的第三方藥流平臺的建設(shè)和運營，將會蘊藏巨大的商業(yè)機(jī)會。
(4)公司主要的經(jīng)營承諾：公司收購的醫(yī)惠科技，2014年營業(yè)收入為2.1億，凈利潤4,489.65萬元，公司承諾2015-2017年凈利潤分別不低于7000萬元、9000萬元及12000萬元。
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